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適時降准的三個猜想
//www.CRNTT.com   2021-07-09 09:59:55


對於中國下半年貨幣政策而言,即便經濟動能面臨走弱風險,貨幣政策大概率也是難以明顯放鬆的。圖片來源:大公報
  中評社北京7月9日電/國務院常務會議7月7日提出,要“適時運用降准等貨幣政策工具”。國常會仍然關注大宗商品價格上漲對企業成本、企業生產等的負面影響,相應地要求貨幣政策在堅持“不搞大水漫灌”的基礎上,保持貨幣政策穩定性、增強有效性,適時運用降准等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持,促進綜合融資成本穩中有降。國務院今年首次提及降准大超市場預期,債市夜盤也大幅上漲。如何理解國常會提及降准?後續降准是否會落地?將以何種方式降准?

  當前的中國經濟,一方面,經濟增長略低於預期,5月數據顯示經濟仍處在向上修復的過程中,但投資和消費的修復斜率略低於預期,出口增速有所回落。另一方面,儘管油價短期波動較大,但中長期油價中樞或處中高位的,通脹隱憂仍存。

  通脹壓力不可小覷

  財政方面,上半年在穩增長與防風險的權衡中,財政更強調防風險,這也意味著下半年財政的子彈充足。5月財政存款餘額大幅超過季節性水平近6000億元(人民幣,下同);地方債發行雖然遲到,但不會缺席,下半年財政空間將處於非常充足的狀態。儘管上半年發債和支出的積極性有所下降,但若下半年經濟動能拐點出現,財政政策的發力速度可能會顯著加快。

  貨幣方面,對於下半年而言,即便經濟動能面臨走弱風險,貨幣政策大概率也是難以明顯放鬆的:貨幣政策自2018年開始就進入了寬鬆周期,珍惜政策空間意味著央行子彈有限。“跨周期”的思路意味著央行貨幣政策的波動顯著下降。央行對通脹的態度已經發生了邊際的變化。當前超儲率或已降至較低水平,資金面在關鍵時點的波動可能有所增加。

  在經濟增長低於預期,通脹隱憂仍存的環境下,“貨幣穩健+財政發力”的政策組合或許是下半年好的選擇。在財政子彈相對充足,貨幣空間有限的情況下,廣義財政可能會在未來承擔更多穩增長的職能,債務周期年底或將再度進入擴張周期。若今年下半年,尤其是四季度經濟增長動力趨弱,但通脹隱憂仍然存在的情況下,當前並非開啟新一輪貨幣寬鬆周期的好時機。
 


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